随着(zhe)國慶假期接近(jin)尾聲，股市也要(yao)開啓第四季度(dù)的新一🔅輪🧑🏾‍🤝‍🧑🏼博🔴弈(yi)。節前，資金紛紛(fen)選擇減倉避險(xian)，節後風向會否(fǒu)突變成爲困擾(rǎo)💋投資者的一大(dà)難題。

　　提及第四(si)季度資金布局(jú)意向，私募排排(pái)網基金經理胡(hú)泊告訴風口财(cái)經：“碳中和的實(shi)現是一個長期(qī)的過程，當前市(shi)場的主要矛盾(dùn)集中在國内碳(tàn)中和與高質量(liang)發展帶來一系(xi)列供😘需錯配，因(yin)此我們依然看(kan)好周期股。”

　　提及(ji)近期風頭無兩(liǎng)的周期股，火電(dian)行業當拔得頭(tóu)籌。但是，我🏃🏻‍♂️國火(huǒ)電行業性質特(te)殊，向來被認爲(wei)是價值投資的(de)♻️“黑洞”，盈利🧑🏽‍🤝‍🧑🏻穩定(dìng)的“絕緣體”，新能(néng)源轉型背景下(xià)，火電企業能否(fǒu)“改命”？

　　柳暗花明(ming)，估值觸底的火(huo)電迎來上升周(zhōu)期

　　節前，部分地(dì)區出現大規模(mó)限電潮，引發電(dian)力闆塊的強勢(shi)🤞拉升。作爲周期(qi)股主要組成部(bù)分的火電闆塊(kuai)，迎📧來上漲周期(qī)。

　　天風證券認爲(wèi)，此次限電的主(zhǔ)要原因是出現(xian)電力缺🐪口，而缺(quē)電的主要原因(yīn)可以總結爲“需(xu)求好、煤炭少、限(xiàn)電價”。

　　需求端，今(jin)年7月份我國主(zhu)要電網最高用(yong)電負荷達到11.9億(yi)✍️千瓦，同比增長(zhǎng)16.3%，突破曆史最高(gāo)水平；供給端，2025年(nian)12月份以來，煤價(jià)⛱️持續⭐高企，中國(guó)煤炭價格指數(shù)（CCPI）從142漲至286，造成煤(méi)價與電價倒挂(gua)，發電企業生産(chan)積極性不高。其(qí)次，可再生能源(yuán)建設過程需要(yào)消耗大量的銅(tong)、鋁、锂、矽、磷，短期(qi)内新能源對電(dian)力的消耗大于(yu)替代。

　　研究周期(qī)股，少不了曆史(shi)複盤。與此次缺(quē)電現象類似，2011年(nian)我國工業用電(dian)量激增，煤價經(jing)曆兩輪上漲，火(huǒ)電企業成🍓本激(ji)📐增、電價調整滞(zhi)後造成價格倒(dǎo)挂，無✔️奈選擇⭐減(jiǎn)産來🧡減少虧🔴損(sun)，最終，發改委兩(liǎng)度上調電🈲價，火(huo)電企業才免于(yu)✂️虧損。值得注意(yì)的是，如今的電(dian)👣價政策與當年(nián)已有所不同，各(gè)地紛紛出台電(dian)價市場化改革(ge)政策，市場化電(dian)價上浮政策逐(zhu)步推廣。12月10日，内(nei)蒙古發布保底(dǐ)電價改革政策(cè)✂️；湖南發布完善(shan)燃煤電價調整(zheng)機制🈲；安徽允許(xu)煤電交易🌈價格(gé)上浮不超過10%。

　　安(ān)信證券認爲，市(shì)場化電價上浮(fú)政策的推廣，使(shǐ)火電🤩經營壓力(lì)有望釋放。而在(zai)煤價方面，國家(jiā)發改委陸續出(chū)台了一系列㊙️的(de)穩價措施，未來(lai)産量有望提升(shēng)。成本、價格端雙(shuāng)管齊下，未來火(huǒ)電企🍉業盈利能(neng)力有望得到保(bǎo)障。

　　上行周期已(yi)至，基本面拐點(dian)到來，火電行業(ye)估值必然水漲(zhang)船高⛹🏻‍♀️。從曆史數(shu)據來看，當前的(de)火電行業估值(zhi)仍♋處于低位。中(zhong)信證券火電行(háng)業指數顯示，近(jin)五年來火電行(háng)業的最高市盈(yíng)率出現在2025年12月(yuè)，達到37.94倍，2025年12月持(chí)續🏃‍♀️下跌，2025年12月以(yi)12.88倍來到曆史低(di)位，近期有明顯(xiǎn)反彈迹象升至(zhì)18.49倍。

　　隻周期不成(chéng)長的火電要“出(chū)圈”

　　從估值和基(ji)本面雙重數據(jù)來看，火電行業(yè)迎來上漲周期(qi)，但是🌈長遠來看(kàn)，投資者卻并不(bu)一定有錢賺。從(cong)申🐕萬火電行業(ye)指數成立以來(lái)的漲勢來看，火(huo)電行業雖然在(zai)2008年與2016年迎來兩(liǎng)個❄️峰值，但終究(jiu)沒有實現價值(zhi)增量，并于下✌️行(hang)周期跌回原來(lái)水平，價值投🔴資(zi)者隻能敬而遠(yuan)之。

　　主要原因系(xi)我國火電行業(ye)獨特的商業模(mó)式。火力發電企(qi)業産能雖然占(zhàn)到國内市場電(dian)力總供給的🐕71.8%，但(dan)是沒有♋定價權(quan)，成💚本又完全挂(guà)靠煤價波動，盈(yíng)利穩定性堪憂(you)。川财證券表示(shì)，一直以來，我國(guó)電力行業公用(yong)事業屬性較爲(wèi)顯著，電價較爲(wèi)剛性，而煤炭成(chéng)本在火力發電(dian)成本中占據較(jiào)大比💃🏻重，因此煤(méi)炭價格波動對(dui)🏃🏻火電企業盈利(lì)的👣擾動十分顯(xian)著✊，制約✍️着傳統(tong)火電業務的盈(yíng)利穩定性和成(chéng)長性。

　　電價市場(chang)化改革以及新(xīn)能源轉型的大(da)趨勢下，火🔆電行(hang)業⭐價值🈲屬性将(jiang)凸顯，此時選對(duì)标的尤爲關鍵(jiàn)。

　　國泰君安表示(shi)：“目前火電企業(yè)市場化交易電(dian)占比在60%左🔴右，将(jiang)充✨分受益于交(jiāo)易電價的提高(gao)，火電資産觸底(dǐ)反彈，低估值大(da)火電和轉型火(huo)電+新能源雙輪(lún)驅動模♻️式的火(huǒ)電闆塊個股值(zhí)得關注。”

　　川财證(zheng)券表示：“火電企(qi)業布局新能源(yuán)業務，重拾增長(zhǎng)🌐屬性。新能源是(shì)火電企業轉型(xing)未來轉型的主(zhu)要方向，火電優(yōu)質現金🏃‍♀️流搭載(zǎi)新能源高成長(zhang)屬性，基本面拐(guǎi)點已至🛀🏻。”

　　記者梳(shu)理了券商研報(bào)中被推薦的高(gāo)頻個股，華能💯國(guo)際和💯華潤電力(li)在列。其中，華能(neng)國際是火電轉(zhuǎn)型新能源的龍(lóng)頭🐪企業，半年✉️報(bào)顯示，受益于搶(qiǎng)裝，新能源電機(jī)容量已達到11300兆(zhao)瓦，總營🔆收同比(bǐ)🈚增長28.77%，淨利潤同(tóng)比增長⛹🏻‍♀️39.01%。華潤電(dian)力半年報顯示(shi)，2021上半年末，公司(si)可再生能源裝(zhuāng)機占比31.7%，貢獻淨(jìng)利潤占比85%。

　　“買一(yi)送一”，新能源轉(zhuan)型附贈消納風(fēng)口

　　沖刺在新能(néng)源轉型賽道裏(lǐ)的火電企業，還(hai)收獲了✂️意外之(zhī)喜👉——新能源消納(na)。

　　安信證券認爲(wèi)，新能源發電波(bō)動性較大，消納(na)問題亟🔆待💃解決(jué)☀️，電源側調峰将(jiāng)成爲主要發電(diàn)發展上網穩定(dìng)性路❗徑之一。

　　嗅(xiu)覺靈敏的資本(běn)同樣盯準這一(yi)賽道。市場正在(zai)熱炒兩種儲能(neng)⭐方式概念，一是(shì)抽水蓄能，二是(shi)電化學儲能。抽(chōu)水蓄能概念中(zhōng)，龍頭股桂東電(diàn)力、中國電建和(hé)新天綠能上🔆月(yuè)漲幅均超40%；電化(hua)學儲能概念中(zhōng)，攜手甯德時代(dài)打造儲能新成(chéng)長級的星雲股(gǔ)份，目前已參與(yu)晉江儲能電站(zhan)一期、甯德時代(dài)儲能微網項目(mù)等多個項目，并(bìng)于節前漲停，漲(zhang)幅20%。

　　殊不知，這兩(liǎng)類儲能方式經(jing)濟适用程度均(jun1)不高，能源🤞消納(na)還要依靠調峰(feng)。一位公用環保(bǎo)行業分析師告(gào)訴風口财經💘：“目(mù)前來看，抽水蓄(xù)能受地質條件(jiàn)限制較大，電化(huà)學❌儲能的成本(ben)過高，相比而言(yán)電網的智能化(huà)改💃造才是更适(shi)合北方地區的(de)高性價比的☁️調(diao)峰方式。”

　　今年4月(yue)，内蒙古實施火(huǒ)電靈活性改造(zào)促進新能源消(xiāo)納工作，工作按(an)照不低于改造(zào)後增加的調峰(fēng)空㊙️間50%的比例配(pèi)置給開展靈活(huó)性改造的企業(yè)。

　　安信證券認爲(wei)，“風光火”打捆上(shang)網是大勢所趨(qu)，火電企🏃🏻業未‼️來(lái)有望通過靈活(huo)性改造的方式(shì)，獲得更多風電(dian)和光伏的開發(fa)權，是更加經濟(jì)可行的方式。

　　銀(yín)河證券認爲，目(mù)前國内仍以煤(mei)電爲主，儲能、電(diàn)力外送、調配電(dian)網等相關技術(shù)攻關尚需時日(rì)，龍頭火電企業(ye)具有規模、調峰(feng)以及火電靈活(huó)性改造等優勢(shi)，價值🥵有望重估(gu)。

　　（本文觀點僅供(gong)參考，不構成投(tou)資建議，投資有(you)風險，入市需謹(jin)🈲慎！）